오늘은 아모레퍼시픽을 살펴보겠습니다. 창업자 서성환의 어머니는 여성들이 머리를 다듬을 때 쓰는 동백기름을 손으로 팔기 시작했다. 1951년 한국 최초의 순수물리화장품이 나왔고, 1960년 쉬성환 회장은 해외 선진기술과 자동화 공장을 시찰하고 국내 최대 규모의 자동화 공장인 영등호공장을 세웠다. 1964년 전통적인 유통구조에서 탈피하여 방문판매를 시작하여 전용브랜드 아모레를 런칭하였습니다. 방문판매가 도입된 후 1970년대 후반까지 연평균 30~60%의 매출 성장을 보였다고 합니다. 1970년과 1980년 사업 다각화를 위해 제약, 금융, 금속 등 많은 기업을 잇달아 인수했지만 1986년 정부가 화장품 수입을 전면 개방하면서 큰 위기를 맞았다. 1987년에는 태평양화학공업주식회사로 사명을 변경하여 많은 지사를 두고 있습니다. 1993년 주식회사 퍼시픽으로 사명을 변경했다. 1997년 IMF 가입 후 자회사 수는 14개에서 2004년 9개로 줄었다. 2006년 화장품사업부, 생활용품사업부, 식품사업부가 분리되어 아모레퍼시픽으로 사명을 변경하고 상장하였습니다. 아리따움은 2008년 세계 최초로 에어쿠션 화장품인 아이오페 에어쿠션을 출시하며 문을 열었습니다. 2009년 설화수 단일제품 매출이 5000억원을 돌파했고, 2013년 실적은 전체 화장품 업계 매출 1위에 오르기에 충분했다. 아모레퍼시픽의 주요 화장품 브랜드로는 설화수, 헤라, 아이오페, 한율 등이 있으며 데일리 뷰티 제품으로는 미쟝센, 해피바스, 려, 메디안 등이 있다. 1997년 출시된 오설록차도 주력 사업 중 하나다. 현재는 LG생활건강과 함께 대표 화장품을 생산하는 기업이 되었습니다. 이제 성능을 살펴보겠습니다.
(단위: 억원)
2012년부터 2016년까지 연간 매출 측면에서 상당한 매출 증가가 있었습니다. 글을 읽어보니 한류의 영향을 받은 것 같고, 해외 매출도 좋은 것 같다. 2000년대에는 아모레퍼시픽이 고급 브랜드를 중심으로 주도권을 잡았고, LG생활건강과 격차가 컸다. 2016년까지는 중국인 관광객이 급증하며 좋은 성과를 거두었지만 2017년에는 사드 보복으로 인한 중국인 입국자 감소로 영업이익률 하락이 지속됐다. 중국과의 관계 회복이 더딘 상황에서 LG생명건강은 중국에서 확고한 입지를 다질 수 있었는데, 중국과 중국의 상황이 좋지 않다는 얘기다. 그러다가 2020년에는 신종 코로나바이러스 때문에 부진한 정점기를 겪었고, 2분기에는 적자를 기록할 예정이다. 중국 판매가 회복되면서 4분기 매출과 영업이익률이 모두 주식 시장의 기대치를 상회하며 개선되었습니다. 다만 매출은 ’21년 대비 15%, 영업이익률은 코로나’20보다 2% 낮았다.
매출을 기준으로 보면 국내 매출이 절반 이상을 차지했고, 그 중 화장품 매출이 과반을 차지했다. 연간 기준으로 모든 부문에서 매출이 감소했습니다. 분기별로 보면 2022년 4분기 해외 매출은 3분기 국내 매출 대비 30% 증가하겠지만, 중국 매출의 영향이 더 클 것으로 예상된다. 이익률 측면에서 보면 화장품이 이익률이 가장 높은 편인데, 이제는 매년 1분기 매출과 영업이익률이 가장 높은 경향을 보이는 것 같습니다. 국내 판매를 자세히 보면 명품이 가장 비중이 높다. 연 기준으로 2022년 면세품 판매는 대체적으로 감소하겠지만, 설화수, 헤라 등 명품 온라인 판매는 국내 조업 재개로 20% 이상 증가할 것으로 전망된다. -라네즈, 라네즈 등 엔드 라인은 전년 대비 증가할 예정이며, 채널은 30% 이상 성장한 성장세를 보였다. 데일리뷰티가 제품 포트폴리오를 재구성하면서 매출은 감소했지만 고급 라인 매출은 증가했다. 아시아 매출의 약 60%를 차지하는 해외 매출은 매년 줄었지만 중국 내 코로나19 방역 완화로 다시 성장세를 이어가고 있다. 여기서 특이한 점은 과거 아시아 매출에 의존했던 것과 달리 유럽과 북미 매출이 눈에 띄게 성장했다는 점이다. 유럽에서는 라네즈의 고성장이 큰 반면, 북미에서는 타타하퍼 브랜드 인수를 통해 매출을 달성했다고 한다.
다음은 CAPA 및 활용도입니다. 화장품은 기초화장품(오산), 색조화장품(오산), 건강기능식품(안성)의 조합이며, 데일리뷰티는 비누, 치약(대전), 녹차(진천)의 조합이다. 첫째, 연환산으로 가동률이 100%를 넘는다. 이것이 가능한 이유는 성능 보고서를 보면 일일 평균 가동 시간이 8-9시간이기 때문입니다. 공장은 24시간 돌아가는 게 아니라 낮에만 돌아가는 것 같아요. 그래서 나는 필요에 따라 초과 근무와 초과 근무를 할 의향이 있습니다. 여러 제품의 조합으로 인해 CAPA와 성능이 크게 변동합니다. 화장품 CAPA와 생산량은 꾸준히 증가하다가 2020년 감소, 21년 다시 증가, 22년 점차 감소. 일상미도 역시 19세 이전에는 증가했지만 20세 이후부터 감소했으며 22세에 감소폭이 더 컸다. 4분기 실적은 공식 보고서가 발표되면 업데이트됩니다.
재정적인 측면에서 보면 부채비율이 매우 낮다. 대기업에 이렇게 낮은 자리가 있는지 모르겠습니다. 21세보다 22세가 21% 더 많습니다. 현금흐름 측면에서 보면 2017년 사드보복을 제외하고 FCF(Free Cash Flow)는 +(+)이며 2018년부터 다시 성장했다. 그러나 2022년 분기별 실적을 보면 2022년 연간 FCF는 21년 전보다 현저히 낮아질 것으로 예상된다. 유동성은 유동비율이 200% 정도이고 유동자산의 재고율이 23%로 괜찮은 수준으로 보입니다.
실적 데이터에는 23년 동안 예측이 없지만, 중국의 여행 자유화 영향으로 화장품 매출이 크게 늘어날 것이라는 기사가 나왔다. 중국 경제데이터업체 CEIC에 따르면 2022년 한국을 방문하는 중국인 관광객은 약 20만 명이지만 23년 후에는 200만 명, 24년 후에는 800만 명에 달할 것으로 예상된다. 중국 수요도 1분기 말부터 2분기까지 회복될 것으로 예상된다. 중국 매출이 개선되고 북미와 일본 시장으로 사업을 확장해 중국 의존도를 낮추면 시너지가 날 것입니다. 특히 지난해 인수한 타타하퍼가 중요한 역할을 해야 하는데 22년 만에 적자를 냈다고 한다. 다만 기사에 따르면 일시적인 현상이며, 타타 하퍼의 이미지도 나쁘지 않은 편이라 조만간 실적이 개선될 것으로 보인다. LG생활건강에 이어 아모레퍼시픽도 조직했다. 두 회사 모두 중국에서 번영하는 공통된 패턴을 공유하지만 이전에 의존도를 줄일 수 없었기 때문에 침체되어 이제 새로운 시장을 찾고 있습니다. 다음으로 LG라이프스타일, 아모레퍼시픽 등 화장품 관련 기업의 실적을 바탕으로 비교 분석을 진행한다. 감사합니다 ^^※ 2022년 4분기 실적 요약 (분기별 매출 기준) 고객님의 편의를 위해 제가 매출별로 정리한 기업들을 정리했습니다. 아직 부족하지만 더 많은 산업으로 확장하고 해당 산업의 몇몇 회사를 식별하겠습니다. 링크가 있으니 클릭하시면 회사실적으로 넘어가니 참고해주세요^^
구분 (단위: 원) 10조 ↑ 1~10조 1000억~1조 100억~1000억 100억↓ IT제품/반도체 TSMC 인텔 LG전자 SK하이닉스 애플 마이크론 ASML(장비) AMD 엔비디아 부품 삼성자동차 LG이노텍 소프트웨어 마이크로소프트 팔란티어 플랫폼 메타 구글 네이버스 냅 카카오디스플레이 LG디스플레이 커뮤니케이션 SK텔레콤 KT 자동차 전기자동차/수소에너지 자동차 테슬라 루시드 니콜라(수소에너지) 제너럴모터스 GM 포드 배터리/부품 현대모비스 삼성SDI 배터리 소재 에코프로BM 포스코케미칼 필수 소비재 식음료 Pepsi Coca-Cola 자유소비재 외식/의류 Nike Starbucks Domino’s Pizza McDonald’s Cosmetics LG Home & Healthcare Amore Pacific Luxury Kering Pharmaceuticals/Biomedical Devices Medical Services United Health Johnson & Johnson Samsung Biologics SK Vasine Mode SK Biopharm Financial Industry Bank/Fintech Credit Card/ 보험 페이팔 마스터카드 소피 카카오페이 카카오뱅크업 스타트 트레모네이드 지타타운 송 델타항공 보잉 현대글로비스 CJ대한통운 유통 아마존 알리바바 바이마트 공유플랫폼 우버 에어비앤비 메타버스/게임 카카오게임즈 로블록스 엔터테인먼트 비트테인먼트/도큐니넷플릭스 씨디스스파크 친환경 태양광/ 풍력발전 OCI 한화솔루션 스마트그리드 스템 플라스틱 SK케미칼 생산면적 1000억 100억 ↓ IT제품/반도체 TSMC(반도체) 인텔(일반) 애플(프로덕트) 삼성전자(일반) SK하이닉스 LG전자(통합) AMD 엔비디아 ASML (장비)부품 삼성전기 LG Innotek Dreamtech Namuga Software Micro SoftPalantierBerrytonAvePointVive CompanyPlatformGoogle MetaNaver KakaoSnap DisplayLG Display CoffinConsumer Food & BeveragePepsi Coca ColaDiscretionary Consumer Goods Dining Out/Apparel NikeStarbucksDomino’s PizzaMcDonald’sLuxury KeringHermesCosmeticsLGLife&HealthOther Entertainment/DocumentaryNetflixDisneyCuriosity Distribution Industry Amazon Walmart Alibaba Coupang E-市场共享平台Airbnb Uber Game/Metabus Roblox Unity Plant Synthesis Calixt Drone AeroVironment Age Eagle Bitcoin Cleanspark Transportation HMM 대한항공 CJ대한통운 현대글로비스 자동차 전기/수소자동차 Tesla Protera Lucid Drian Nicola(수소) Workhorse General Vehicle GM Ford Benz 현대자동차 CA 현대자동차 부품 ToCompany 케이비아타 부품) LG에너지솔루션 삼성SDI 전지소재 에코프로 BML&F 포스코케미컬 LG화학 충전인프라 차지포인트 헬스케어 제약/바이오의료기기 의료서비스 인모드 삼성바이오로직스 셀트리온 셀트리온헬스케어 SK바사코리아 BNC SK바이오팜 금융산업 은행/핀테크 신용카드/보험 페이팔 마스터카드 SOFI 업스타트 카카오페이 카카오뱅크 레모네이드(보험) 환경 마이크로그리드 스템 태양광/풍력 한화솔루션 OCI CS 윈드 유니슨 CS 베어링 플라스틱 SK케미칼 다니머 오리진